中际联合发布2022年报。公司2022年实现营业收入7.99亿元,yoy-9.45％,实现归母净利润1.55亿元,yoy-33.05％;归母扣非净利润1.28亿元,yoy-39.52％。Q4单季度营收2.38亿元,yoy-8.10％,qoq+18.51％;
归母净利润0.23亿元,yoy-54.85％,qoq-48.88％;归母扣非净利润0.16亿元,yoy-57.75％,qoq-49.65％。
22年受原材料价格上涨与销售单价下降影响,公司利润率承压。2022年公司整体销售毛利率为43.67％,同比下降4pct,分业务来看,高空安全升降设备/防护设备/作业服务毛利率分别为47.64％/33.63％/34.32％,分别-4.54pct/-2.38pct/+12.88pct。另一方面,公司费用率有所上升,销售费用率+3.99pct,管理费用率+2.53pct,财务费用率-4.09pct,研发费用率+2.58pct。
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公司22年业绩低于预期,主要归因于22年风电零部件价格竞争侵蚀利润+风电整机组装放缓。公司业务占比最高的高空升降平台产品,基本要等到塔筒组装完毕才会进行招投标,几乎是确认收入最晚的一个零部件环节。
当期公司库存商品余额为0.19亿元,同比增长88％;发出商品余额为0.98亿元,同比增长2％;合同负债为0.74亿元,同比增长69％。
在风电设备内销业务增长不及预期的背景下,公司积极开拓海外业务+国内风电服务+风电外业务:从外销角度,公司2022年外销收入实现3.12亿元,同比增长109.25％,占主营业务收入比例39.37％,较21年增长22.36pct,外销开拓取得了阶段性的成效;
从风电服务业务角度,22年公司高空安全作业服务营收0.56亿元,yoy+123.56％,高于高空安全升降设备的-14.86％的增速和高空安全防护设备的-9.5％的增速,表明公司正从前装设备供应商向前后装服务解决方案商转型;
从风电外业务的角度,2022年公司风电外业务收入同比增长了9％,拓展了传统升降设备之外的诸多产品,例如高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等。
继续对中际联合维持“强烈推荐“评级。受风电零部件价格战和安装进度滞缓等影响,中际联合2022年业绩承压明显。根据招标统计,2022年全国风电中标量(含框架)达到109GW,而根据国家能源局,2022年全国新增装机仅为37.6GW,2023年预计将是装机大年。考虑到公司当前更充沛的在手订单与库存商品,积压的需求有望伴随风电装机提速而快速释放。
与此同时,售后市场、海外市场和风电外业务的快速拓展,将给中际联合23年业绩锦上添花。我们预计中际联合22/23/24年归母净利润分别为2.69/3.66/4.41亿元,当前市值对应的22/23/24年动态PE分别为22.2/16.3/13.5倍,我们预计2023年将是风电装机大年,叠加中际联合多元业务拓展+出口持续走强,公司23年业绩有望触底反弹。继续对中际联合维持“强烈推荐“评级。
风险提示:风电装机减缓;产品价格下滑;原材料价格居高;海外需求减缓。
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